Un mercato asiatico crolla di un quarto in pochi giorni, spazzando via un milione di conti aperti a debito. Negli Stati Uniti la stessa struttura esiste già, solo più grande e più concentrata. Il collaterale cambia continente e forma, non cambia mai la logica.
FATTI CHIAVE
La Corea del Sud, fino a poche settimane fa considerata il mercato azionario più performante al mondo, ha perso un quarto del proprio valore in pochi giorni di luglio, azzerando oltre un milione di conti aperti con denaro preso in prestito per investire. Con questo possiamo comprendere in tempo reale cosa succede quando la leva si concentra su un numero ristrettissimo di titoli in questo caso i semiconduttori legati all’intelligenza artificiale. La leva è quando ti indebiti per comprare titoli azionari: usi soldi non tuoi per avere dei guadagni, ma se invece perdi, devi restituire tutti i soldi presi in prestito e appianare le perdite.
Negli Stati Uniti il debito a margine ha raggiunto il livello più alto mai registrato nella storia americana in rapporto al PIL, superiore alla bolla delle dot-com del 2000 e al 2007 prima della crisi finanziaria. Si tratta della stessa architettura che ha fatto esplodere la Corea, ma su scala molto più ampia.
Il “Buffett Indicator”, il rapporto tra capitalizzazione di borsa e PIL, ha toccato negli USA il 240%, un record storico trainato da una ventina di titoli tecnologici del Nasdaq, molti dei quali senza utili a giustificarne le valutazioni. Ciò conferma che il rischio non è il mercato nel suo complesso, ma la concentrazione su pochissimi nomi.
LA CONNESSIONE NASCOSTA
C’è un dettaglio che nessuno cita esplicitamente, ma che emerge se si guardano insieme. In Corea il mercato non è crollato perché troppo grande, ma perché troppo stretto: pochi titoli reggevano il peso di un intero indice. Negli Stati Uniti si racconta la stessa storia con numeri più grandi, ma la sostanza non cambia: un pugno di aziende tecnologiche sostiene da sola un multiplo record dell’intera economia. Il filo che lega Seul a Wall Street non è la dimensione del mercato, è la sua architettura: quando la ricchezza si restringe a pochissimi nomi, basta che uno solo vacilli perché tutto il resto scopra di essere stato, per mesi, appoggiato sullo stesso punto.
COSA CAMBIA PER GLI ITALIANI
L’Italia, da questo punto di vista, parte da una posizione strutturalmente diversa: il suo mercato azionario pesa sul PIL molto meno che negli Stati Uniti, più vicino ai livelli tedeschi, perché gran parte della ricchezza produttiva italiana resta in aziende non quotate. Non è immune al fenomeno, però: quando il risparmiatore italiano decide di investire, sempre più spesso lo fa attraverso strumenti che replicano proprio quegli indici americani concentrati di cui parliamo, portando la stessa concentrazione dentro casa propria, senza accorgersene. La domanda che vale la pena farsi non è se evitare l’America, ma quanto, dentro una struttura di investimento che sembra diversificata, si stia in realtà scommettendo sugli stessi pochi nomi.
